Esta é provavelmente a pergunta de um milhão de dólares para muitas empresas e cidadãos, uma vez que é o principal indicador quando se trata de fixar a taxa de juro a que os bancos emprestam o seu dinheiro. De facto, muitos cidadãos que adquiriram a sua casa através de empréstimos hipotecários de taxa variável aguardam ansiosamente qualquer sinal que antecipe o fim da subida das taxas de juro para verem os seus encargos financeiros aliviados ou para tomarem decisões relativamente a uma possível alteração dos seus contratos.

O que se tem visto até agora é uma subida constante da Euribor, uma vez que o Banco Central Europeu tem continuado a subir as taxas de juro para fazer face à elevada inflação que a economia da zona euro enfrenta. De facto, o BCE já acumulou 425 pontos base de subidas desde o início do atual ciclo, em julho do ano passado. Isto fez com que a Euribor a 12 meses, a principal referência para os empréstimos hipotecários, subisse para 4,2% no início de julho, o seu nível mais elevado em 15 anos. No entanto, a reunião do BCE desse mês, que parecia preparar o fim do ciclo de subida, e as expectativas dos investidores, que acreditam agora que o banco vai terminar o seu ciclo de aperto mais cedo do que o previsto, fizeram com que a Euribor recuasse ligeiramente e se encaminhasse para fechar agosto em tom de 4,07%.

Para aqueles que estão a fazer a grande pergunta que tenta desvendar o que vai acontecer a este indicador nos próximos meses, só se pode dizer que, enquanto o BCE não fizer uma pausa no seu ciclo de subida de taxas, não veremos uma pausa.

A ligeira descida da inflação global na zona euro nos últimos meses (5,3% em agosto) corrobora os argumentos a favor desta possibilidade, embora não se possa ignorar que a inflação subjacente (também de 5,3%) continua a situar-se em níveis totalmente incompatíveis com os objetivos do BCE.

Na reunião de julho passado, o BCE adotou um tom moderado, dando a entender, inesperadamente, que a subida de taxas aprovada poderia ser a última do atual ciclo. Por um lado, a instituição monetária está consciente de que a inflação se manteve “demasiado elevada durante demasiado tempo”, mas, por outro, os seus responsáveis parecem também cada vez mais preocupados com as perspetivas de crescimento da zona euro. Na verdade, esta preocupação parece estar na raiz desta mudança moderada na retórica do banco, e os investidores agarram-se a este argumento, como prova o facto de os swaps preverem apenas 15 pontos base de subidas até ao final do ano.

O que parece claro é que estamos num ponto de viragem na política monetária do BCE e, ao mesmo tempo, num ambiente de grande incerteza que torna mais difícil do que o habitual prever quais serão os próximos passos da instituição monetária da zona euro. Poderíamos dizer que o BCE se encontra agora entre a espada e a parede: os principais indicadores económicos estão a enfraquecer e o principal indicador da inflação de base não mostra praticamente quaisquer sinais de uma tendência desinflacionista significativa. Por isso, o debate é agora sobre crescimento versus inflação. E a decisão final do BCE será a chave para a evolução das taxas de juro da zona euro e da Euribor, decidindo o destino de milhões de titulares de empréstimos hipotecários.

É certo que os dados sobre a inflação de base, que nos últimos dez meses ultrapassou os 5%, são totalmente incompatíveis com os objetivos do BCE e justificam a necessidade de, pelo menos, mais uma subida. Mas é também muito provável que o Conselho deixe as taxas de juro inalteradas na sua próxima reunião, em setembro, antes de uma subida final em outubro, tendo também em conta os fracos dados de atividade do PMI. Tal como esperado, os dados relativos à inflação de agosto geraram um movimento nas expetativas dos investidores, mas resta saber se os decisores políticos consideram que se trata de um progresso para fazer pender a balança para um lado ou para o outro.

Por conseguinte, dado que o fim da subida das taxas do BCE parece estar cada vez mais próximo, é muito possível que a recuperação da Euribor tenha cada vez menos espaço para correr. Tudo aponta para uma ligeira subida da taxa em relação aos níveis atuais, em consonância com uma última subida das taxas do BCE, e não se exclui a possibilidade de uma aproximação ao nível 4,25 – 4,3%.  Além disso, quando o BCE fizer uma pausa no seu ciclo de subidas, seria normal que a Euribor se mantivesse nestes níveis durante algum tempo, uma vez que não se preveem descidas das taxas de juro pelo menos até ao segundo semestre do próximo ano.

David Brito, Diretor-Geral da Ebury